Dit is een beknopte versie van het maandbericht over november 2010

De internationale beurzen boekten over november forse verliezen. Perikelen aan het eurofront en oorlogsdreiging tussen de twee Korea’s deden de verschillende financiële centra op de grondvesten schudden. Beleggingsfonds Hoofbosch kon zich onttrekken aan het negatieve sentiment en boekte een positief resultaat van 2,5%. Dollar, Zwitserse franc, goud en een aantal van de door ons geselecteerde aandelen droegen bij aan het resultaat.

Een Iers reddingspakket kon in november beleggers niet geruststellen. Zorgen bleven ook bestaan rond de stabiliteit van Griekenland, Spanje en Portugal. Positieve berichten over de Amerikaanse economie werden als kennisgeving aangenomen. Ook België bevindt zich nu op de radar van analisten. De staatsschuld is hier in % van het BBP, na Griekenland en Italië, de hoogste binnen de eurozone. Politieke onrust en een altijd dreigende tweedeling worden als extra risico’s beoordeeld. Ook de werkloosheid ligt hier met bijna 13% boven het gemiddelde in euroland. Toch lijkt België uiteindelijk minder riskant dan Griekenland of Italië. De staatsschuld bedraagt er ‘slechts’ 4,8%. Verder vertonen handelsbalans en lopende rekening een overschot.

Opmerkelijk is dat filosoferen over het uiteenvallen van de euro niet langer als een absurde exercitie wordt gezien. Zo kwam de NRC zaterdag 27 november met drie mogelijke scenario’s:

1. Landen als Ierland, Spanje Portugal en Italië stappen uit de euro. Dit zal leiden tot forse afboekingen bij Europese banken die staats- en bedrijfsobligaties uit deze landen op hun balans hebben staan.

2. Landen als Duitsland, Frankrijk, Nederland, Oostenrijk en Finland starten een nieuwe Noordelijke muntunie: de neuro. De zuidelijke landen zijn tot elkaar veroordeeld: de zeuro. De neuro zal hoger gewaardeerd worden dan de zeuro. Dit zal op korte termijn leiden tot nadelige gevolgen voor exporteurs uit de Noordelijke landen.

3. De eurozone valt volledig uit elkaar. Ieder land introduceert zijn eigen munt. Gevolg kan zijn een extreme rentedaling in landen als Duitsland en Nederland. De Amerikaanse dollar zal in dit scenario fors in waarde toenemen. Economieën in Europa komen tot stilstand. Al met al zullen de gevolgen ‘dramatisch en traumatisch’ zijn.

De beheerder van Beleggingsfonds Hoofbosch voegt daar graag aan toe dat dit laatste scenario wellicht minder dramatisch uitpakt dan door de verschillende marktvorsers wordt verondersteld. De enorme renteverschillen in Europa suggereren dat het uiteenvallen van de eurozone voor de financiële markten inmiddels al een feit is. Alleen de ministers van financiën en de centrale bankiers lijken zich de nieuwe werkelijkheid nog niet te realiseren.

Wat betreft de portefeuille sloten onze twee grootste belangen, Nestlé en Fugro, in de plus. Ook Paccar (de moeder van DAF) en inmiddels ons vijfde belang sloot ook november weer hoger af. Na Crucell is Paccar, met een resultaat vanaf januari van bijna 50%, dit jaar ons beste aandeel in portefeuille. Ook liften- roltrappenfabrikant Schindler was met een resultaat van +6% in november een uitblinker. Verder stegen, zoals eerder gemeld, de dollar en de Zwitserse franc als gevolg van de onrust in Euroland. Ook de goudprijs zat in de lift. Enige dissonant was de Nederlandse staatslening 2037. Door een lichte stijging van de lange rente daalde de koers van deze lening met circa 3%.

De instroom van nieuwe gelden in november is vooral aangewend om de belangen in de Zwitserse staatslening en de Nederlandse staatslening te verhogen.

Tot slot sterkt de performance van Beleggingsfonds Hoofbosch in november ons in de gedachte dat wij met de huidige samenstelling van de portefeuille enerzijds opgewassen zijn tegen de continue onrust en euroland, en anderzijds kunnen profiteren van een herstel van de wereldeconomie.